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  3. 接上篇，顺着钱流的方向看整个 AI 产业链

接上篇，顺着钱流的方向看整个 AI 产业链

totoismi 2026-06-27 06:33 1

接上篇 "矿工视角看现在的英伟达"


钱都流到哪了，谁在赚？


这篇就顺着这个问题，把 AI 产业链从下到上逐层拆开看。


结论挺反直觉的——这么大一个产业，目前真正在赚钱的，就只有最底层的芯片层。而且赚的还不是用户的钱，是各家巨头融来的、借来的、自己家底里掏出来的钱。


往上看：


基建层在烧钱。Google 母公司自由现金流一年从 733 亿跌到 82 亿，几乎全进了数据中心。一家印钞机被逼得要发债。
模型层在亏钱。OpenAI 年化营收 200 亿，同年预计亏 140 亿。每收 1 块倒贴 7 毛。
应用层……还没长出来。没有一个杀手级应用，全靠输血撑着。


当然，我不是说 AI 没用。和上篇一样，纯商业视角的推理。


现在所有估值背后都压着同一个赌注：这门生意将来能赚到垄断利润。但顺着金字塔一层层看，这个赌注在每一层都还没兑现。


市场把一件没确定的事，当确定的事定了价。


一个加密矿工眼里的 AI 生意
https://vincentping.com/cn/ai-business-through-miner-eyes

最新回复 (10)
  • osilinka 06-27 07:16
    1楼
    很好的东西
  • QingXuJiaZhi 06-27 10:10
    2楼
    > 市场把一件没确定的事，当确定的事定了价。

    想获得超额收益，就只能冒这个风险。等已经确定了再买，还赚什么？股票的两大分类就是“成长股”和“价值股”，前者可能赚更多，但不确定性也更高；后者确定性较高，但能赚的就不多了。
  • totoismi 楼主 06-27 10:19
    3楼
    @QingXuJiaZhi 冒险没问题，但得把风险算进去。现在的估值是按'垄断利润已经到手'算的，但其实每一层都还没到手——这不是给“不确定性”定价，是把不确定性忽略了。
  • QingXuJiaZhi 06-27 10:40
    4楼
    @totoismi 你能算清楚？我看雪球大 V 经常长篇大论计算一番，结果还是被市场教做人，准确率并没有超过瞎蒙。反正我现在既不信自己有能力算清楚，也不信别人能算清楚，大家都是约莫估算而已。
  • QingXuJiaZhi 06-27 10:58
    5楼
    @totoismi 并不是说你算错了，最终也有可能证明你是对的，目前市场可能低估了 AI 的风险。

    但不能排除你也可能算错的可能，可能你低估了 AI 的发展前景，可能在大家已经非常看好 AI 的基础上，AI 依然被低估，AI 是有可能彻底改写人类历史的东西，现在才几个行业使用 AI ，依赖的程度也不深，如果以后每一个行业都不得不深度依赖 AI 呢？那个商业价值简直无法估量，而这并非不可能发生。
  • totoismi 楼主 06-27 11:57
    6楼
    @QingXuJiaZhi 最缺的是时间，时间却是资本最难给出的东西，因为它们，有成本。
  • QingXuJiaZhi 06-27 12:12
    7楼
    @totoismi 等足够长的时间去发酵，AI 的价值就会越来越确定，到时再投资 AI ，亏本的可能性降低了，但能赚的钱也不多了。必须在时间起作用之前，冒着巨大风险去投资，才能赚取超额收益。

    其实就是一个投资风格的问题，你是偏保守的，我也是，我也不敢冲。但不能说别人梭哈 AI 就是错，他们只是风格比较激进。不同的风格，各有各的道理。
  • zsxzy 06-27 12:36
    8楼
    ai 能有故事可讲, 就有得玩, 最终能不能实现在现阶段不那么重要. 你看现在币圈故事被反复证伪, 跌得多惨
  • hangbale 06-27 13:04
    9楼
    炒的不就是预期吗，别跟市场作对
  • shawndeng1109 06-27 15:30
    10楼
    好文！又有了新的视野
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